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永续债与生俱来的“债券之名◈◈◈，权益之实”特点◈◈◈，已经足以让现金流愈发偏紧的中国房地产企业欲罢不能◈◈◈。然而◈◈◈，我国法律法规对这一产品尚无清晰认定◈◈◈，监管部门持何态度仍不明朗◈◈◈，这对于投资者来说◈◈◈，无疑面临法律风险◈◈◈。
据花旗银行统计◈◈◈，内地房企于2013年合共发行441亿元的永续债券优发国际手机客户端◈◈◈，今年上半年◈◈◈，永续债券的发行规模已经达到424亿元◈◈◈，接近去年的全年水平◈◈◈，内地多家知名民营房地产企业均成功发行了永续债券优发国际手机客户端◈◈◈。
按照招商证券对于永续债的解释◈◈◈，永续债是不设到期日◈◈◈，投资人可按照票面利息取得利息的债权◈◈◈。对于中国市场来说◈◈◈，永续债显然是新鲜事物◈◈◈，但它高票息◈◈◈、长久期的特点◈◈◈，对于投资人来说是极大的诱惑◈◈◈。
根据通行的国际会计准则◈◈◈，满足一定条件的永续债券可不计入发行人的债务◈◈◈，而是计入股本◈◈◈，这也就意味着◈◈◈，发行永续债券在为发行人提供资金支持的同时◈◈◈，并不会拉高其负债率优发国际手机客户端◈◈◈。债券专家董云峰指出◈◈◈，房地产企业之所以对永续债表现出极大的热情◈◈◈，是因为房地产属于资金密集型行业优发国际手机客户端◈◈◈，而近年由于市场调控导致开发商现金流偏紧优发国际手机客户端◈◈◈，资金缺口巨大◈◈◈，如果通过传统渠道融资◈◈◈，无疑会让本来负债高企的房企在负债率数据上的表现更糟糕◈◈◈，而永续债则是一个两全其美的选择◈◈◈。另外◈◈◈，与正常的银行贷款相比◈◈◈，永续债的使用还没有太多的限制性规定◈◈◈。
当然港京印刷图源◈◈◈，永续债产品对于发行人有着比较多的硬性要求◈◈◈，发行人的信用评级也是关键所在◈◈◈，所以只限于与港股上市的房企合作◈◈◈。“我们在筛选永续债项目时比较喜欢港股房企◈◈◈，目前也只做这类公司的永续债◈◈◈。一是他们的评级一般较高◈◈◈，另外◈◈◈、资质等比较好◈◈◈，有发行永续债的动机◈◈◈。”相关负责人称◈◈◈。
按照上述要求◈◈◈，除了已经发行永续债的恒大◈◈◈、富力地产等企业外◈◈◈，碧桂园优发国际手机客户端◈◈◈、保利◈◈◈、万科等一线港股房企也均有资格发行永续债◈◈◈。有消息称◈◈◈，去年底◈◈◈，永续债项目起步较早的平安银行举办地产金融俱乐部揭牌仪式上◈◈◈，与包括上述3家房企在内的57家房地产企业签约◈◈◈，坊间传其或将探索地产永续债◈◈◈。
另外◈◈◈，国内的冷清也刺激了不少机构寻求海外市场◈◈◈，主要是香港市场◈◈◈。据记者了解◈◈◈，中金优发国际手机客户端◈◈◈、民生证券◈◈◈、中原证券◈◈◈、海通证券(600837,股吧)等今年已经做了大量的海外永续债项目◈◈◈，其中香港项目做得特别多◈◈◈。
恒大2013年年报显示◈◈◈，其与境内金融机构联合展开金融创新◈◈◈，在单个项目层面发行永续债港京印刷图源◈◈◈，全年通过永续债合作引入资金近250亿元◈◈◈。在去年上半年进行了永续债的发行之后◈◈◈，截至2013年6月30日◈◈◈，恒大净负债率从2012年上半年的96.1％降至58.4％◈◈◈，锐减37.7个百分点◈◈◈，降低负债比率为全行业◈◈◈。与此同时◈◈◈，恒大2013年中报里权益项下挂了60多亿元人民币的“资本工具”◈◈◈。永续债在其中起到了相当大的作用◈◈◈。
然而◈◈◈，花旗银行的研究报告认为◈◈◈，在上半年业绩中看似不错的杠杆率背后◈◈◈，他们注意到有更多的开发商报告了永续债券的发行情况◈◈◈，这种工具对投资者带来了不利影响◈◈◈，因为发行方可以通过会计手段掩盖真实的杠杆水平和盈利能力◈◈◈。如果把永续债重新划归为债务而不是权益◈◈◈，部分公司的线%◈◈◈，杠杆率会急剧上升◈◈◈。虽然被称作无固定还款期限的债券◈◈◈，但在实际操作中◈◈◈，投资人会在约定的债券赎回期到了之后提高利率优发国际手机客户端◈◈◈，一般都会增加2到3个百分点◈◈◈，实则是变相逼发行人偿还本金◈◈◈，对于资金本就偏紧的房地产企业来说◈◈◈，如果不能到期偿还◈◈◈，则将要承受比一般债券高很多的利息◈◈◈。
2013年◈◈◈，仅有长江实业◈◈◈、雅居乐在内的四家地产公司在海外发行了总计25亿美元的永续债券港京印刷图源◈◈◈，其他公司如合景泰富等发的永续债均未成功◈◈◈。在香港上市的一家内地房企投资部人士吴德全先生向《中国联合商报》表示◈◈◈：“亚洲永续债最明显的特点在于票息高◈◈◈，这显然与发行人所在国家的无风险利率水平有关◈◈◈，一旦这种利率水平被打破◈◈◈，则发行人和投资者面临的风险就会很高◈◈◈。对于有些资产负债率很高◈◈◈、海外融资还款期相对集中的房企而言港京印刷图源◈◈◈，发行永续债更像是一针致幻剂◈◈◈，一旦房地产市场销售不畅◈◈◈，还款拖延到3年以上◈◈◈，则其将面临极高的息率和极大的风险港京印刷图源◈◈◈。”